想當網(wǎng)紅？三根布林線一個直播間
發(fā)布時間：2016-06-14 | 來源: 川總寫量化
作者：石川
摘要：本文以布林帶為例，揭開技術分析的神秘面紗、闡明使用技術分析的真諦。
1 直播間的大神
在一個普通的周四下午兩點，你一如往常地登錄網(wǎng)絡直播平臺“逗愚”，進入人氣主播“查爾斯道·墨菲·利弗摩爾”的直播間，期待聽聽大神通過量價技術分析對收盤前最后一小時走勢的看法。由于股市早盤跳水，你已絕望，把所有的希望都寄托在這位主播大神的身上。你的耳麥里傳來了熟悉的聲音：“看看看，這里布林線扭頭了！看見沒？股價馬上要碰到布林帶上軌，這可能是到了局部高點了，可以考慮出手……”。你按照大神的指點賣出了一些倉位，事后來看那確實是當天最后一小時內(nèi)的一個還不錯的賣點。收盤后你心滿意足。而這位大神仿佛又一次證明了自己多么深諳技術分析，他的直播在平臺上是叫好又叫座。
今天我們就來聊聊技術分析。
2 技術分析
技術分析是指研究已有的投資品量價信息來預測價格的趨勢與決定投資的策略。理論上，技術分析只考慮市場的價格行為。其基本假設是“歷史會不斷重演”、試圖借由大量的統(tǒng)計資料來預測行情走勢。在技術分析的發(fā)展長河中誕生了很多技術指標，它們是通過價格和成交量按不同方法計算得到的。這其中流行的指標包括 MACD（Gerald 2005）、KDJ（Lane 1984）、以及布林線（Bollinger 2002）等。本篇文章標題中雖提及布林線，但并不是針對它，而僅僅是以布林線為例說明技術分析在量化投資中是否有用。本文所述的研究方法也可被移植到其他的技術指標上。
3 毫無神秘色彩的布林帶
布林帶是由約翰·布林（John Bollinger）在 1980 年代發(fā)明的技術分析工具。它結合了移動平均和標準差的概念，基本型態(tài)是由三條軌道線（布林線）組成的帶狀通道（中軌和上、下軌各一條），稱為布林帶。中軌為股價的平均成本，上軌和下軌可分別視為股價的壓力線和支撐線。布林帶三條軌道的數(shù)學定義非常簡單，具體地有：
中軌?= N 時間段的簡單移動平均線
上軌?=?中軌?+ K?×?N 時間段的標準差
下軌?=?中軌???K × N 時間段的標準差
通常取 N = 20 和 K = 2。以每日股價為例，N = 20 其實就是 20 日均線或“月均線”。K = 2 這表明考慮 2 個標準差。因為依照正態(tài)分布規(guī)則，約有 95% 的數(shù)值會分布在距離均值正負 2 個標準差的范圍內(nèi)（關于股票價格是否滿足正態(tài)分布，本文不做論述）。圖 1 展示了上證指數(shù)在 2013 年 9 月 12 日至 12 月 16 日之間的價格走勢和相應的布林帶。
圖 1?上證指數(shù)在 2013 年 9 月 12 至 12 月 16 日之間的價格曲線和布林帶
4 認清布林帶
在技術分析領域中，結合布林帶的三條軌道線以及布林帶的開口和收口，可以有很多不同的使用方法。這里我們僅以一個最簡單規(guī)則進行分析。這個規(guī)則是布林帶的上軌對價格形成壓力，而其下軌對價格形成支撐；因此當股價觸及上軌的時候考慮逐步減倉賣出，當股價觸及下軌的時候考慮逐步加倉買入（也有人是反過來用這個規(guī)律的，即在觸及上軌時買入，觸及下軌時賣出），我們在下文還將提及。
從圖 1 中可以看到，上證指數(shù)的價格似乎是滿足這個規(guī)律，在布林帶的上下軌之間往復移動。按照上述規(guī)律可以判斷在 2013 年 12 月 16 日之后，上證指數(shù)將企穩(wěn)回升。然而，現(xiàn)實狠狠踐踏了情懷，指數(shù)在那之后持續(xù)跌勢近一個月，到 2014 年 1 月 21 日才止跌（圖 2）。
圖 2?上證指數(shù)在 2013 年 12 月 16 日之后一個半月的走勢
這個結果說明，按照上述規(guī)則的投資策略并不奏效。為進一步解釋這個問題，考慮圖 3 中的兩種情況：圖 3a 顯示了上證指數(shù)在 12 月 16 號之后四個交易日的實際走勢；圖 3b 是將這四個交易日的價格區(qū)間集體向上移動后得到的假想走勢。
圖 3?上證指數(shù)實際和假想走勢及其布林帶
從圖 3 不難發(fā)現(xiàn)：
1. 截至 12 月 16 日，3a 和 3b 兩圖的布林帶完全一樣，即布林帶通過計算已有的價格信息有效地描述了價格曲線過去的趨勢。
2. 從 12 月 17 日開始，3a 和 3b 中的布林帶完全不同。在實盤的 3a 中，由于股價的一再下跌，布林帶的下軌也不斷同步下探，指數(shù)和布林帶的下軌基本吻合。而在假想盤 3b 中，由于股價探底回升，布林帶的區(qū)間無太大變化，股價從布林帶的下軌觸底反彈并接觸到了布林帶的上軌。由此可見，布林帶的發(fā)展完全由未來的股價決定。由于后市價格的走勢不同，價格和布林帶的關系可以截然不同，因此各種基于布林帶規(guī)律的投資策略也就無法持續(xù)有效。
5 有效與無效之爭
說到底，技術分析界從來就無法證明布林帶（或其他類似的技術方法）的持續(xù)有效性。對于布林帶來說，無論是 3a 或 3b 中的哪種情況，它都僅僅描述了已發(fā)生的趨勢（3a 中價格沿下軌運動說明了下跌趨勢；3b 中價格從下軌向上軌運動說明了上漲的趨勢）。然而，它不能有效地預測未來的價格是會持續(xù)還是會改變當前的走勢。
在一個震蕩的市場中，前文描述的規(guī)則?–?價格接觸下軌買入，接觸上軌賣出（記為規(guī)則 1）?–?是會在理論上有效的；而在一個表現(xiàn)出趨勢的市場中，與前文相反的規(guī)則?–?價格接觸下軌時賣出，接觸上軌時買入（記為規(guī)則 2）?–?則會有更優(yōu)異的表現(xiàn)。
學術界對如何應用布林帶也有過很多討論（Lento et. al. 2007，Balsara et. al. 2007），結果往往取決于被考慮的股市（中國 A 股或者美股等）的特點，以及該股市所處的階段。為此，我們也使用上述規(guī)則 1 和規(guī)則 2 構建了兩組策略，使用過去 10 年的上證指數(shù)進行實驗。
圖 4 基于不同布林帶規(guī)則的策略的凈值曲線
在實驗中，取 N 和 K 的常規(guī)值 20 和 2。當某日股價的收盤價滿足規(guī)則 1 或 2 的條件，則以收盤價買入或賣出，在下一個交易日全倉持有或空倉。假設萬分之三的交易成本，兩種策略的凈值曲線如圖 4 所示。綠色為規(guī)則 1 的凈值，紅色為規(guī)則 2 的凈值，藍色為同期上證指數(shù)的凈值?？梢钥吹?，規(guī)則 2（即在價格接觸下軌時賣出、接觸上軌時買入）完勝了規(guī)則 1，同時也明顯好于指數(shù)本身。而基于規(guī)則 1 的凈值曲線在這 10 年終基本快虧得血本無歸。
規(guī)則 2 比規(guī)則 1 在過去 10 年更有效說明：
1. 上證指數(shù)在過去 10 年中擁有幾段明顯的趨勢市（如 2007、2009 和 2015 年的牛市）。在市場處于大牛市的時候，通過布林帶確認趨勢并追逐趨勢會有顯著的收益；而當市場處于大熊市的時候，布林帶同樣可以幫助我們早早清盤而出，避免巨大的損失。
2. 在 2011 年到 2014 年震蕩下行的慢熊行情中，規(guī)則 2 并無太多表現(xiàn)。這是因為慢熊行情中上漲行情無法持續(xù)。但可以看到，規(guī)則 2 的策略依然穩(wěn)健，凈值并無太過劇烈的回撤。（有意思的是，規(guī)則 1 在震蕩的慢熊行情中也沒有嘗到甜頭，幾乎和大盤同步下降。這是由于在慢熊行情中，下跌趨勢依然存在，因此規(guī)則 1 經(jīng)常錯誤買入。）
然而，?規(guī)則 2 雖然在事后看來取得了很不錯的收益，但也要看到在 2007 年大牛市的時候它的凈值遠沒有指數(shù)本身增長的快。可以想象在當時，規(guī)則2的使用者內(nèi)心一定是無比糾結和掙扎的。誠然，對于技術分析的使用者，最重要的就是摒棄人的情感因素，嚴格地按照技術分析的策略進行交易，切勿三天打魚兩天曬網(wǎng)。唯有這樣長期堅持下去的話，一個正確的技術分析方法（如規(guī)則 2）才可能取得不錯的回報?？上г诂F(xiàn)實中，又有多少人能做到這一點呢？
6 結語
技術分析作為價值分析的替代品，自有其存在的道理。各國的投資界也不乏技術分析的大師。技術分析通過計算各種量價指標有效地量化了已發(fā)生的交易，可以在某種程度上為預測未來提供獨特的見解。但是若想通過技術分析持續(xù)地賺到錢，必須充分理解技術指標的原理和它們反映的本質(zhì)、并堅持使用它。更重要的，對于任何指標，必須更夠正確地判斷它是否適合我們面對的市場。每個技術指標是否有用以及在多大程度上有用，都需要經(jīng)過嚴格的歷史回測、統(tǒng)計分析得到。拿來一個就亂用一氣是對投資人非常不負責任的做法，更是對技術分析精神的褻瀆。
讀完此篇相信你知道了直播間里的大神并無預測未來的神力，他們只是膚淺地使用量價信息來描述趨勢。然而，還有大部分人沒有你這么幸運，依然毫無保留地追隨著那些網(wǎng)紅。今天的直播結束了，我們的“查爾斯道·墨菲·利弗摩爾”關上了攝像頭，清點著追隨者送來的紅花，合上遠處攝像頭死角的那本《技術分析傻瓜入門》，“深藏功與名”。
參考文獻
Appel, G. (2005).?Technical Analysis Power Tools for Active Investors. Financial Times Prentice Hall.
Balsara,?N.?J., G. Chen, L. Zheng (2007).?The Chinese stock market: An examination of the random walk model and technical trading rules.?Quarterly Journal of Business and Economics 46(2), 43 – 63
Bollinger, J. (2002).?Bollinger on Bollinger Bands. McGraw Hill.
Lane, G. (1984). Lane’s stochastics. Technical Analysis of Stocks and Commodities magazine 2, 87?– 90.
Lento, C., Gradojevic, N., Wright, C. S. (2007). Investment information content in Bollinger Bands??Applied Financial Economics Letters 3(4), 263 – 267
免責聲明：入市有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文的內(nèi)容、信息及數(shù)據(jù)或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本文作者及所屬機構不對任何人因使用本文的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。除特別說明外，文中圖表均直接或間接來自于相應論文，僅為介紹之用，版權歸原作者和期刊所有。